Questões de Mercado interbancário, taxa DI e curva de juros

A metodologia da B3 calcula a Taxa DI a partir de depósitos interfinanceiros de um dia útil entre instituições de conglomerados diferentes. Títulos públicos seriam a base da Selic Over; títulos da dívida externa não fazem parte do cálculo da DI.

Pela metodologia da B3, sem o mínimo de operações e volume, a Taxa DI do dia é igual à Selic Over. A meta Selic atrai pela semelhança no nome, porém é decisão de política monetária do Copom, e não taxa apurada nas operações.

Segundo a Resolução BCB 46/2020, a Selic Over usa operações compromissadas de um dia útil lastreadas em títulos públicos federais. Essa é a diferença central em relação à Taxa DI, que tem como base os depósitos interfinanceiros, e não títulos públicos.

A taxa real sai da relação (1 + nominal) = (1 + real) × (1 + inflação): 1,10 / 1,04 − 1 ≈ 5,77%. Marcar 6,00% é a armadilha de subtrair diretamente a inflação da taxa nominal, o que a fórmula não autoriza.

A curva é invertida quando as taxas longas ficam abaixo das curtas, o que costuma refletir expectativa de queda dos juros. Taxas iguais em curtos e longos prazos não caracterizam inversão, pois não há taxas longas menores que as curtas.

A B3 considera apenas operações extragrupo, ou seja, depósitos entre instituições de conglomerados diferentes, para apurar a Taxa DI. Operações dentro do mesmo conglomerado são a pegadinha, justamente porque ficam fora desse universo elegível da metodologia.

Desde 1º de outubro de 2018, a metodologia da B3 exige ao menos 100 operações elegíveis e R$ 30 bilhões em volume. Sem esses mínimos, a Taxa DI não é calculada desse modo e passa a coincidir com a Selic Over.

O Copom define a meta Selic como referência da política monetária. A B3 atrai por apurar a Taxa DI, mas não decide meta; e a Selic Over é apurada em operações, sem se confundir com a decisão do comitê.

Pela relação entre taxa nominal, real e inflação, 1,21 / 1,10 − 1 = 0,10, ou 10%. Marcar 11% decorre da simples subtração de 21% menos 10%, atalho que desconsidera a divisão dos fatores exigida pela fórmula da taxa real.

No mercado interbancário, as instituições financeiras negociam recursos entre si, em geral por prazos curtos, para ajustar caixa e reservas. A opção de clientes negociando ações descreve operação de bolsa, sem o caráter de negociação entre as próprias instituições.

A curva de juros relaciona taxas e prazos de vencimento, e o formato ascendente indica taxas maiores nos prazos longos. Queda esperada dos juros é o sinal usualmente associado à curva invertida, em que as taxas longas ficam abaixo das curtas.

A meta Selic é decisão de política do Copom, enquanto a Selic Over é apurada pelo Banco Central nas operações compromissadas de um dia. A opção fixada pelo Copom atribui à Over justamente a característica que pertence à meta.