CAPM, extensões e APT

CAPM. E[Rᵢ] = Rf + βᵢ(E[Rₘ] − Rf), com βᵢ = Cov(Rᵢ, Rₘ)/Var(Rₘ). Só o risco sistemático é remunerado. A Security Market Line relaciona retorno esperado a beta; a Capital Market Line relaciona carteiras eficientes ao desvio padrão.

Hipóteses. Investidores de média-variância, expectativas homogêneas, ativo livre, sem impostos nem custos. O beta da carteira é a média ponderada dos betas.

Alfa. Alfa de Jensen é o excesso de retorno sobre o previsto pelo modelo. Alfa positivo está acima da SML.

Extensões. O CAPM de beta zero de Black dispensa ativo livre. O ICAPM de Merton inclui fatores de oportunidades de investimento. O CAPM baseado em consumo relaciona retorno a risco de consumo. Modelos empíricos: Fama-French de três fatores (mercado, tamanho e valor), Carhart com momento e cinco fatores com lucratividade e investimento.

Crítica de Roll. O CAPM depende da carteira de mercado verdadeira, não observável, o que dificulta testes.

APT. Ross deriva retornos de fatores por ausência de arbitragem: E[Rᵢ] = Rf + Σβᵢⱼλⱼ. Não exige carteira de mercado nem preferências específicas. Mas não indica quais são os fatores.