Derivativos de crédito

Conceito. Derivativo de crédito transfere risco de crédito de uma entidade de referência sem necessariamente transferir o ativo de referência. O comprador de proteção reduz exposição; o vendedor assume o risco em troca de remuneração.

Credit default swap (CDS). O comprador paga um prêmio periódico, o spread do CDS. Se ocorrer evento de crédito definido no contrato, como não pagamento, recebe compensação, seja por liquidação física, seja por liquidação financeira. Sem evento, o vendedor conserva os prêmios. A compensação economicamente busca cobrir a perda: nocional × (1 − taxa de recuperação).

Aproximação do spread. Em um modelo simples, spread ≈ probabilidade de default × (1 − recuperação). Spreads maiores indicam maior risco percebido, embora também incorporem prêmios de liquidez.

Total return swap (TRS). Uma parte paga o retorno total do ativo, incluindo juros e variação de preço, e recebe taxa de referência mais spread. Transfere risco de mercado e de crédito.

Credit linked note (CLN). Título cujo pagamento depende de evento de crédito. O investidor assume o risco em troca de retorno maior.

Riscos. O CDS substitui parte do risco do devedor pelo risco de contraparte do vendedor. Risco de correlação aparece quando o vendedor e a entidade de referência tendem a piorar juntos, o que os mercados chamam de wrong-way risk.