Eficiência de mercado

Hipótese de mercado eficiente. Preços refletem informação disponível. Fama distingue: fraca, preços incorporam a informação de preços passados; semiforte, incorporam toda a informação pública; forte, incorporam também informação privada.

Implicações. Na forma fraca, análise técnica não gera retorno anormal sistemático. Na semiforte, análise fundamentalista baseada em dados públicos também não. Na forte, nem o insider teria vantagem.

Forma encadeada. Forte implica semiforte, e semiforte implica fraca. Eficiência não significa que o preço acerte sempre o valor, nem que retornos sejam nulos: significa ausência de ganho anormal previsível ajustado ao risco.

Hipótese conjunta. Todo teste de eficiência testa também um modelo de retorno esperado. Uma anomalia pode refletir ineficiência ou um modelo de risco errado.

Propriedades e agentes. Liquidez, baixo custo de transação e arbitragem favorecem a eficiência. O paradoxo de Grossman-Stiglitz mostra que preços totalmente eficientes eliminariam o incentivo para produzir informação. Limites à arbitragem e vieses comportamentais, como excesso de confiança e aversão à perda, permitem desvios.

Anomalias e estratégias. São estudados efeitos como momento, tamanho e valor. Com maior eficiência, a gestão passiva de custo baixo fica mais atraente. Gestão ativa busca alfa e paga custos para isso.