Estrutura a termo das taxas de juros

Curva. Relaciona taxas spot, sem cupom, a seus prazos. Pode ser ascendente, plana, descendente ou mista.

Taxa à vista e taxa a termo. Em capitalização composta anual, (1 + s₂)² = (1 + s₁)(1 + f₁,₂). Logo, a taxa a termo decorre das taxas à vista e funciona por ausência de arbitragem. Por exemplo, s₁ = 10% e s₂ = 11% implicam f₁,₂ de aproximadamente 12%. Em curva ascendente, a termo fica acima da taxa à vista. Em curva descendente, abaixo.

Teorias. Expectativas puras: taxa a termo é igual à taxa curta futura esperada, sem prêmio. Preferência por liquidez: prazos longos têm prêmio positivo, favorecendo curvas ascendentes. Segmentação de mercado: cada prazo tem oferta e demanda próprias. Habitat preferido: investidores saem de seu prazo natural mediante prêmio.

Movimentos. A análise de componentes principais costuma agrupar movimentos em nível, inclinação e curvatura; o nível responde pela maior parte da variância. Modelos paramétricos, como Nelson-Siegel, usam parâmetros análogos.

Interpretação. Em Brasil, a B3 negocia contratos de taxa média de DI. Curva invertida costuma estar associada a expectativas de queda de juros curtos. A leitura exige separar expectativa e prêmio.